外貿(mào)順差形成外匯儲備，同時央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣進行對沖，外匯儲備越高，被動投放的基礎(chǔ)貨幣就越多，在匯率不變的情況下，理論上應(yīng)該通過通貨膨脹造成本幣貶值。這樣實際上外匯儲備就相當于通過通貨膨脹讓全國每個人都出了一份錢，變成外匯存到國外銀行。同時也通過本幣實質(zhì)性的貶值來平衡順差帶來的升值力量。

  

　　基礎(chǔ)貨幣投放出來之后通過銀行放貸，形成投資擴張，投資擴張帶動就業(yè)上升和工資上漲，但是，在這么高的投資擴張之下，反而形成了大學生就業(yè)難和民工工資難以上漲的局面，而工資增長率又高居世界第一，說明：1、資本有機構(gòu)成提高，在產(chǎn)品價值中資本擠占了勞動力的崗位。2、原來的隱形失業(yè)非常高，本來就是不充分就業(yè)狀態(tài)。3、勞動力結(jié)構(gòu)不合理，造成某類勞動力過剩，某類勞動力又供不應(yīng)求，現(xiàn)在的情況就是，高端勞動力因為短缺工資大幅度上漲，而低端勞動力因為基數(shù)太大，供過于求，受供求關(guān)系影響收入上漲受到較大抑制。勞動力本身結(jié)構(gòu)上的限制以及其他一些人為的流動限制，這種勞動力縱向和橫向流動上的障礙帶來了收入增長上的不均，那么在收入總量的盤子里，就有一部分人獲得了額外剩余。4、社會總體勞動效率大幅度提高。同樣的產(chǎn)值壓縮了對勞動力的需求。

  

　　如此看來，中國盡管已經(jīng)是世界上增長率最高的國家之一，從增長潛力來說，實際上可以獲得更高的增長？

  

　　但是這又受到了原材料、環(huán)境、資源承載能力的制約，在資源利用模式和技術(shù)沒有獲得大幅度提高的情況下，盡管從資金、勞動力、投資項目等方面支持更高的增長，但是資源的制約這一項就讓增長速度給打了折扣。

  

　　和公路、鐵路、城市基礎(chǔ)建設(shè)這些基礎(chǔ)設(shè)施相比，提高環(huán)境資源的承載能力是一個更基礎(chǔ)更長效的投入，因為沒有明確的受益主體和投資回報，在投入效率、項目管理上就無從下手，給尋租、腐敗帶來空間，產(chǎn)生豆腐渣工程，效果沒有達到，只是讓部分人受益。這種基礎(chǔ)性的公共資源的管理模式上的欠缺看來已經(jīng)成為制約中國經(jīng)濟發(fā)展的最大障礙，所謂“公共綠地悲劇”。同樣的道理也可以用來解釋基礎(chǔ)科學技術(shù)研發(fā)投入方面的問題。

  

　　就是說，從投資、勞動力儲備、生產(chǎn)力提高等資源角度，中國經(jīng)濟應(yīng)該以更高的速度發(fā)展，這個速度沒有達到這么高，就會形成經(jīng)濟增長和勞動力過剩之間看起來矛盾的現(xiàn)象。勞動力過剩就會對部分勞動力形成擠出效應(yīng)，并使得收入分配比例出現(xiàn)扭曲。形成富者跟富，貧著更貧。

  

　　進入CPI指數(shù)里面的商品生產(chǎn)基本上都是這些低端勞動力所從事的領(lǐng)域，這部分勞動力無法配置到市場中收入更高的地方，收入難以提高，生產(chǎn)的產(chǎn)品價格也無法通過供求在經(jīng)濟高增長的背景下同步受益，同時，國家為了照顧另一批收入比較低的群體在這些生活必需品上的消費，也有益壓低價格。只能在兩者之間取折中方式。所以經(jīng)濟高增長，CPI卻在低位徘徊，而沒有形成通貨膨脹。

  

　　消費價格指數(shù)不上漲，匯率固定，而社會生產(chǎn)率在提高，貿(mào)易順差繼續(xù)，外匯儲備繼續(xù)增長，基礎(chǔ)貨幣繼續(xù)被動投放，這部分貨幣就通過其他方式進入了另一部分人的口袋。謝國忠說中國要不升值，要不漲工資，但政府的行政之手只能漲公務(wù)人員、大型國企、退休人員以及農(nóng)村社保等方式提高社會收入，要把這種價格上漲傳導到從事競爭和出口產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)成本里面，又受到過度競爭的影響。中央政府免除農(nóng)業(yè)稅、免除中小學生學費，投入農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，會對逐步對沿海地區(qū)加工工業(yè)的用工成本產(chǎn)生影響，但這樣傳導需要一個過程。短期內(nèi)效果影響可能有限。  

  

　　銀行儲蓄余額客觀上支持更大的投入，但是受制于能源和環(huán)境制約，又不能全額投放出去，房地產(chǎn)成為消化貸款壓力的一個合理出口，就此提前過度釋放了房地產(chǎn)市場需求。

  

　　需求迅速膨脹，而供應(yīng)受開發(fā)周期的影響卻無法迅速匹配，引起價格上漲和繼續(xù)上漲預(yù)期，上漲預(yù)期又培育了投機需求，投機需求和擴大的真實需求疊加，更推動了房價的持續(xù)上漲，穩(wěn)定的上漲預(yù)期也增加了開發(fā)商的惜售和投機心理。在房價上漲的一定幅度內(nèi)，真實需求仍然能夠承受，因為擔心買的晚了花費更好，會采取追漲的方式，就是在房價上漲的一定幅度內(nèi)，真實需求受買漲不買落的影響，更加促進需求提前釋放，但進一步升高超過真實購買力的上限之后，市場會對這部分需求產(chǎn)生驅(qū)逐效果，留在市場中的購買力完全是沖著投機獲利而來，當市場被完全的投機購買力占據(jù)的時候，價格就在泡沫自身的動力機制下繼續(xù)上沖，演變成一種完全的擊鼓傳花游戲，同時貪婪心理開始逐步被抑制，恐懼心理開始占上風，直到達到某一個拐點，開始進入翻轉(zhuǎn)通道，形成泡沫破裂。

  

　  激活股市有助于分流流動性，避免過多資金堆積在房地產(chǎn)上使得房地產(chǎn)進入必須破壞性的調(diào)整才能平息的地步。股市的盤子長期來說完全具有吸收流動性并把它轉(zhuǎn)化為社會生產(chǎn)力的空間，短期來說固有的盤子仍嫌太小，在形成投資熱點之后仍然可能形成過度的泡沫，所以節(jié)奏和力度的把握非常重要。