大勢觀察
  
    當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢是通貨緊縮還是通貨膨脹，國內(nèi)學(xué)界意見十分相左。有人認(rèn)為是通貨緊縮，有人認(rèn)為是通貨膨脹，也有人認(rèn)為介于兩者之間。
  
    對于通貨緊縮的原因，凱恩斯的“資本邊際效率理論”、弗里德曼的“貨幣供應(yīng)收縮論”及費(fèi)雪的“債務(wù)通貨緊縮論”等等都有解釋，但后者最為經(jīng)典、最有解釋力。費(fèi)雪認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，由于過度投資的經(jīng)濟(jì)體系信用擴(kuò)張，過度負(fù)債出現(xiàn)。在這時，如果出現(xiàn)意外事件的沖擊，整個商業(yè)信用過程就會受到猛烈的沖擊和破壞。這時，貨幣乘數(shù)收縮，貨幣流通速度和一般價格水平都會迅速下降。在這種情況下，如果沒有外生力量（如政府干預(yù)）阻止，由于信用的破壞和交易下降，必然會導(dǎo)致勞動雇傭減少，企業(yè)生產(chǎn)下降，企業(yè)破產(chǎn)增加。而且，這一切會導(dǎo)致產(chǎn)出、貿(mào)易量和就業(yè)水平下降，影響人們的當(dāng)期消費(fèi)，進(jìn)一步降低價格水平和貨幣流通速度，形成通貨緊縮。在這種情況下，只要維護(hù)經(jīng)濟(jì)支付體系的流動性和穩(wěn)定價格水平，就有可能預(yù)先制止經(jīng)濟(jì)通縮。
  
    如果以上述標(biāo)準(zhǔn)來判斷中國的經(jīng)濟(jì)形勢，很難找到國內(nèi)通貨緊縮的依據(jù)。首先，從經(jīng)濟(jì)增長的周期性變化來說，不僅連續(xù)幾年ＧＤＰ保持增長９％以上，而且２００５年ＧＤＰ增長將達(dá)９．４％，預(yù)計２００６年增長速度仍然不會低９％。還有，從國內(nèi)固定資產(chǎn)投資來看，第二、三季度增長超過２８％，１－１１月份也增長了２７．８％，比第一季度的２５．３％增長快。煤炭開采、天然氣、電力及運(yùn)輸?shù)绕款i行業(yè)的投資增長比鋼鐵、建筑材料及房地產(chǎn)等以前的過熱行業(yè)投資增長強(qiáng)勁。個人收入上升帶動了個人消費(fèi)及國內(nèi)商品零售業(yè)的增長。同時，進(jìn)出口快速增長的勢頭并沒有減弱。也就是說，整個經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)周期性變化，更沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期性的衰退。
  
    我們也從貨幣供應(yīng)量的情況來看，盡管Ｍ２增長率從２００４年３月份的１９．１％下降到２００５年２月份的１３．９％，從２００５年３月份開始回升，上升到３季度為１７．９％，２００５年１１月份為１８．３％，其年增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了年初制定的１５％的增長目標(biāo)。對于Ｍ１來說，也曾經(jīng)從２００４年３月份的２０．１％下降到２００５年３月的９．９％，但是Ｍ１同樣從２００５年４月份后開始回升，１１月份已經(jīng)達(dá)到１２．７％。還有，從銀行的信貸來看，９月末同比增長了１３．８％，在政府既定目標(biāo)之內(nèi)。也就是說，盡管Ｍ１與銀行信貸的增長不及Ｍ２增長速度，在一定程度上表示了貨幣整體的流動性在下降，但并沒有出現(xiàn)貨幣嚴(yán)重緊縮狀況。而且其中原因多以會與外匯占款沖銷及國有銀行改革有關(guān)。
  
    現(xiàn)在最為重要的是未來物價水平會如何。如果從目前國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)看，ＣＰＩ漲幅回落后趨穩(wěn)。比如２００５年１－１１月份ＣＰＩ累計同比上漲１．８％，比２００４年同期回落了２．２個百分點(diǎn)，主要是食品價格回落了７．４個百分點(diǎn)，服務(wù)類價格上漲１．２個百分點(diǎn)，居住類價格上漲５個點(diǎn)以上。再看ＰＰＩ（工業(yè)品出廠價格），ＰＰＩ同比漲幅基本上繼續(xù)呈回落態(tài)勢，但ＰＰＩ的分類價格走勢差別大。如１－１１月份累計同比上漲５．１％，其中生產(chǎn)資料價格累計上漲７．０％，生活資料價格下降０．２％。從月環(huán)比價格看，ＰＰＩ總水平在下降。還有，原材料、燃料等生產(chǎn)要素的價格仍然同比上漲５．４％，有些要素價格上漲幅度仍然較高。
  
    從國內(nèi)資產(chǎn)的價格來看，盡管２００５年房價的增長速度有所放緩，但仍然在高位運(yùn)行。如２００５年房屋銷售價格指數(shù)一季度同比上漲９．８％，二季度上漲了８．０％，三季度上漲了６．１％，特別是在１０、１１月份同比分別上漲６．６％、６．８％，漲幅比９月份分別提高了１．１和１．３個百分點(diǎn)。１１月份，新建商品住房銷售價格同比上漲８．３％。近期內(nèi)房價漲幅有所回升。
  
    從ＣＰＩ的一般情況來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是出現(xiàn)了通貨緊縮跡象，但是現(xiàn)實的中國經(jīng)濟(jì)與發(fā)達(dá)市場體制下的一般經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是相差很遠(yuǎn)的。首先，基于經(jīng)濟(jì)由計劃向市場轉(zhuǎn)軌所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，中國的物價狀況是相當(dāng)復(fù)雜的。它有計劃管制下的非市場價格，有既管制又處于市場條件下的準(zhǔn)市場價格，也有完全放開的市場價格，再加中國的歷史數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)處理體系十分短暫，在現(xiàn)有的情況下，中國要形成一套或積累一套完全市場化的數(shù)據(jù)是相當(dāng)?shù)睦щy的。市場化不完全、數(shù)據(jù)的獲得并非科學(xué)與規(guī)范，如果僅以這樣數(shù)據(jù)來得出結(jié)論，肯定會與現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活相去很遠(yuǎn)。
  
    正如李揚(yáng)最近指出的那樣，從１９９７年以來的物價變動趨勢看，國民經(jīng)濟(jì)各個部門、各領(lǐng)域的價格狀況，同時存在著物價上升、物價下降和一種介于兩者之間的價格現(xiàn)象，即價格止?jié)q。只不過，１９９７－２００２年，價格下跌和價格止?jié)q的部分占相對主導(dǎo)的地位。而自２００３－２００５年上半年，價格上漲部分相對突出，而自２００５年下半年以來，價格下跌和價格止?jié)q的部分重又成了主導(dǎo)。也就是說，面對著中國復(fù)雜的物價體系，僅是簡單化為通貨膨脹或通貨緊縮是難以說明問題的。
  
    比如ＰＰＩ作為ＣＰＩ的先導(dǎo)指數(shù)，ＰＰＩ的變化一定程度上會影響到ＣＰＩ的變化。但是在中國，ＰＰＩ在２００３年和２００４年大幅上漲之后，２００５年仍然處于快速上漲的態(tài)勢。但實際２００５年三季度ＰＰＩ累計上漲了５．４％，而ＣＰＩ僅上漲２％。我們現(xiàn)在的許多分析，僅是盯住ＣＰＩ的變化，而沒有看ＰＰＩ的變化。ＰＰＩ連續(xù)高位上漲幾年，但為什么不會傳導(dǎo)到ＣＰＩ上去？有人說這是下游企業(yè)自己消化了，但實際情況會是這樣嗎？短期內(nèi)可能這樣做，從長期看不會如此，因為當(dāng)下游企業(yè)無法消化ＰＰＩ上漲因素時，這些企業(yè)必然會破產(chǎn)。  
  
    實際上，ＰＰＩ是向下游傳導(dǎo)了，只不過沒有傳導(dǎo)到作為標(biāo)尺的中國ＣＰＩ上，而是傳導(dǎo)到?jīng)]有納入ＣＰＩ計算的房價上了。比如，早幾年房價上漲都在雙位數(shù)，２００５年截止到９月末，盡管房價漲幅正處于所謂的“穩(wěn)步回落”狀態(tài)，如全國商品房平均銷售價格一季度漲幅是１２．５％，二季度漲幅是１０．１％，三季度是８．８％，四季度漲幅也會高于７％。即國內(nèi)房價仍然處于高位運(yùn)行，特別是如北京這樣的城市，２００５年平均房價上漲可能近２５％。試想，作為這一輪經(jīng)濟(jì)增長最大的動力，作為國內(nèi)民眾最大的需求，如果房價的上漲不能夠納入到整個價格水平的分析中，那么這種分析能夠真正反映國內(nèi)真實的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和價格水平嗎？。為什么會這樣？這可能與國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)處理有關(guān)。
  
    在國家統(tǒng)計局對住房的屬性界定中，住房屬于固定資本形成。即房地產(chǎn)開發(fā)投資形成的房地產(chǎn)，在支出法ＧＤＰ核算中歸入固定資本形成。也就是說，不僅經(jīng)營單位購置的廠房是固定資本，居民個人購買的住宅，盡管是由個人居住和享用，但其本身并沒有劃為消費(fèi)品。即所有個人購買住房都是投資品。如果按照國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，房地產(chǎn)都是投資品，民眾住房購買也是投資品，那么在目前國內(nèi)投資過高過熱的情況下，擴(kuò)展房地產(chǎn)投資或拼命鼓勵民眾進(jìn)入房地產(chǎn)市場自然是把目前高位運(yùn)行的投資再一次拉得更高了。
  
    因為，根據(jù)國家統(tǒng)計局的規(guī)定，個人的住房消費(fèi)是指，當(dāng)住房用于居民居住時，租住的，其租金計入承租人的消費(fèi)支出；還有，自住的，比照相應(yīng)市場（租金）價格，以虛擬房租形式計入房屋所有人的最終消費(fèi)。也就是說，目前國內(nèi)居民購買房子是投資而不是最終消費(fèi)，居民的住房最終消費(fèi)僅是指居民所支付的房租，而且這種房租國家統(tǒng)計局是無法計算出來的，它只能是虛擬計算。
  
    在這里，用發(fā)達(dá)國家的房地產(chǎn)市場價格模式來計算中國房地產(chǎn)市場價格明顯地存在以下幾個誤區(qū)。
  
    一是發(fā)達(dá)市場體系的房地產(chǎn)市發(fā)展了幾百年，它不僅形成了相當(dāng)發(fā)達(dá)的一手房與二手房市場，而且也形成了一套客觀科學(xué)及規(guī)范的房地產(chǎn)價格計算體系。在這種情況下，這種房價計算模式自然能夠反映房地產(chǎn)市場價格變化的真實情況。但中國的情況則不是這樣，我們的商品房市場真正發(fā)展僅是幾年的事情，市場根本就沒有成熟，許多地方發(fā)達(dá)市場體系下占主導(dǎo)的二手房市場根本就沒有出現(xiàn)。在這種情況下，既無法建立起科學(xué)規(guī)范的住房價格體系，也沒有獲得準(zhǔn)確的房地產(chǎn)市場價格信息。
  
    二是中國目前的存量住房８０％以上為計劃體制下分配的住房，這些住房即使不進(jìn)入房地產(chǎn)市場，但是以這些住房來虛擬計算住房的消費(fèi)支出肯定會有相當(dāng)程度的誤導(dǎo)性。目前一些人拼命主張擴(kuò)大房地產(chǎn)市場的消費(fèi)，除了激勵民眾多租一些房子之外，從國家統(tǒng)計局的計算來看是無法達(dá)到擴(kuò)大住房消費(fèi)目的的。
  
    三是正是因為國家統(tǒng)計局把房地產(chǎn)歸納為固定資本形成或投資中，因此無論房價如何上漲，都是與居民消費(fèi)價格指數(shù)無關(guān)，房價可以快速上漲，甚至于幾年來有些地方房價可以上漲幾倍，但ＣＰＩ則不漲反落，因為無論是ＰＰＩ還是原材料上漲價格都移位到?jīng)]有納入ＣＰＩ計算的房價上。由于ＣＰＩ不上漲，盡管世界利率都在變化，或世界利率進(jìn)入上升的通道，但中國的利率就是不變化，甚至還有人說要下降。利率不變，資金密集性的房地產(chǎn)市場的價格想下降是不可能的。因為，當(dāng)利率處于較低水平時，市場上肯定是資金泛濫。目前國內(nèi)的利率就處于歷史最低水平，流動性自然泛濫，大多的錢進(jìn)入房地產(chǎn)也就是自然的了。
  
    再有，目前國家統(tǒng)計局的ＣＰＩ加權(quán)指數(shù)，基本上是計劃經(jīng)濟(jì)條件下的產(chǎn)物，它既不是發(fā)達(dá)市場體系下的ＣＰＩ，也不是反映中國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化的ＣＰＩ。比如，美國的ＣＰＩ中交通、能源、汽車、現(xiàn)代通信等權(quán)重較高，但中國的ＣＰＩ仍然是以農(nóng)業(yè)社會的食品、衣著、煙酒等權(quán)重為主導(dǎo)。再如近十年中國居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本變化，但我國的ＣＰＩ仍然沿襲舊制。如果這樣的ＣＰＩ不改善與調(diào)整，是無法反映變化了的現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活的，更不能用這種ＣＰＩ來判斷中國經(jīng)濟(jì)趨勢。
  
    正因為中國物價體系的復(fù)雜性，如果僅用一種發(fā)達(dá)市場體系下的衡量標(biāo)準(zhǔn)來看中國的經(jīng)濟(jì)是通貨膨脹或通貨緊縮都沒有根據(jù)，更無法用現(xiàn)行的ＣＰＩ來斷定中國經(jīng)濟(jì)。還有，我們退一萬步說，我們假定中國的物價水平真的出現(xiàn)了全面下跌，或中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通貨緊縮，也不能據(jù)此說明中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)下滑。
  
    正如美國人西林所著的《通貨緊縮》一書中指出的那樣，通貨緊縮是由物品的普遍過剩造成的，但通貨緊縮有兩種，一種是好的通貨緊縮。它是指新的投資領(lǐng)域不斷開發(fā)和生產(chǎn)率不斷提高從而造成產(chǎn)品供給大規(guī)模增加，導(dǎo)致物價普遍下跌。在這種情況下，由于新技術(shù)不斷發(fā)明并被用于生產(chǎn)，由于新投資領(lǐng)域不斷開發(fā)和新的就業(yè)機(jī)會不斷出現(xiàn)，人們的收入水平卻是在不斷地增長。這樣物價水平下跌便成了增加社會物質(zhì)財富，普遍提高人們生活水平的積極因素。比如近幾年，國內(nèi)家電、手機(jī)、汽車及互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，產(chǎn)品的擴(kuò)張完全是技術(shù)水平及生產(chǎn)率提高的結(jié)果。如果是這樣的通貨緊縮，我們又有什么值得擔(dān)心的。
  
    另一種是壞的通貨緊縮。它是指由于舊技術(shù)以及舊產(chǎn)品仍然在經(jīng)濟(jì)生活中占主導(dǎo)地位，投資領(lǐng)域不斷縮小，生產(chǎn)效率也難以提高，由此導(dǎo)致產(chǎn)品大量過剩。在這種情況下，不僅會導(dǎo)致企業(yè)嚴(yán)重開工不足和就業(yè)減少，也會導(dǎo)致居民收入水平下降，居民生活水平嚴(yán)重下降。目前國內(nèi)出現(xiàn)一些行業(yè)產(chǎn)能過剩，如鋼鐵、建筑材料、水泥、機(jī)械、化工等重化工業(yè)的產(chǎn)能過剩，就是這種壞的通貨緊縮。在技術(shù)條件沒有明顯改善的情況下，這些部門的產(chǎn)能是通過外延性擴(kuò)張，通過掠奪性使用資源而得到的，其單位投入產(chǎn)出甚至比過去下降。在這種情況下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于高漲時，價格上漲，這些行業(yè)紛紛地進(jìn)入掠奪性生產(chǎn)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于下落狀態(tài)時，價格下降，產(chǎn)能自然出現(xiàn)過剩。
  
    可以說，無論是上面哪一種通貨緊縮的情況出現(xiàn)，它們都是市場中的一種常態(tài)。市場能夠通過其合適的方式來調(diào)整過剩的產(chǎn)能關(guān)系。特別是在中國由計劃向市場轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)中，不少產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，更是需要這種產(chǎn)能過剩來深化企業(yè)的市場競爭，促進(jìn)企業(yè)的整合與技術(shù)進(jìn)步，淘汰缺少競爭的生產(chǎn)能力，提高產(chǎn)能供給的質(zhì)量。有人說，產(chǎn)能過剩是中國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的根本途徑。我基本上同意這個觀點(diǎn)。
  
    也就是說，技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)率提高、人民生活水平提高是衡量好壞通貨緊縮的標(biāo)準(zhǔn)，即使是壞的通貨緊縮也不是什么了不起的事情（只要整個經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)全面衰退），它同樣可能成為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變之動力。有人試圖提倡用什么內(nèi)需來消化這些過剩的產(chǎn)能，既不符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律也是一種十分愚蠢的想法。
  
    在此，對于一般的ＣＰＩ問題，我更同意哈繼銘博士的觀點(diǎn)。他指出，從ＣＰＩ中各主要類別的價格變動情況來看，它仍然反映了２００５年ＣＰＩ通貨膨脹的特點(diǎn)，而不是通貨緊縮，如食品價格月環(huán)比漲幅低于過去，非食品價格月環(huán)比漲幅均比歷史水平高，尤其是居住類價格。而后者則顯示了當(dāng)前通貨膨脹壓力的持續(xù)。另外前三季度ＰＰＩ累計上漲為５．４％，原材料、燃料、動力購進(jìn)價格上漲９．２％。更全面反映總體價格水平的ＧＤＰ平減指數(shù)（即名義ＧＤＰ除以實質(zhì)ＧＤＰ再乘以１００，ＧＤＰ平減指數(shù)是主要的物價指數(shù)之一）上升了４％左右，所有的跡象表明，ＣＰＩ通脹率表象是在下行，但經(jīng)濟(jì)當(dāng)中仍然存在著通脹的壓力。
  
    而對于中國具體情況下的ＣＰＩ來說，實際通貨膨脹壓力比哈繼銘博士所得出的結(jié)果要嚴(yán)重得多。首先，從中國人民銀行２００５年四季度調(diào)查結(jié)果顯示，城鎮(zhèn)居民當(dāng)期物價滿意指數(shù)為－１２．８％，有６３．４％居民認(rèn)為物價偏高，有４１．７％的居民預(yù)測未來物價將上升，認(rèn)為未來物價走勢不樂觀。也就是說，盡管今年以來國家統(tǒng)計中的ＣＰＩ出現(xiàn)下行，但民眾對物價滿意程度極低，即民眾發(fā)現(xiàn)自己生活中的物價一直在上漲，ＣＰＩ的統(tǒng)計數(shù)據(jù)與民眾對物價水平的感受出現(xiàn)了嚴(yán)重背離。實際上，個人購物時感覺雞、肉、大米、蔬菜等價格比上一年有所上漲，石油、水電、天然氣等產(chǎn)品價格上升的幅度更是顯而易見。對許多最終消費(fèi)品的價格，民眾感受為什么與政府ＣＰＩ如此背離？其原因何在？值得我們認(rèn)真思考與研究。
  
    從上面的分析可以看到，當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)形勢基本上處于良性上升的通道上，即使出現(xiàn)了某些行業(yè)的產(chǎn)能過剩，它也是市場中的一種常態(tài)。對于這些行業(yè)的產(chǎn)能過剩不是如何擴(kuò)大內(nèi)需來消化這些產(chǎn)能，而且要通過市場的方式來促進(jìn)這些過剩產(chǎn)能的調(diào)整，它是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變的重要途徑。正如世界各央行都在密切關(guān)注通貨膨脹是否會發(fā)生情況一樣，我們不可用表面的現(xiàn)象或不適當(dāng)模式來判斷中國通貨緊縮即將來臨，而是要從整體上把握國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，因為在中國經(jīng)濟(jì)高增長、高投資條件下來討論通貨緊縮的問題，看來與現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)相去較遠(yuǎn)。正如最近召開的國際清算銀行央行行長會議指出的，在全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)擴(kuò)張的環(huán)境下，資金成本超低局面逐漸走向終結(jié)，還有高油價帶來的風(fēng)險依然存在，因為油價高漲可能引發(fā)通脹上揚(yáng)，從而要求各國央行加快緊縮貨幣政策。通貨膨脹最受關(guān)注。
  
    對于中國來說，同樣如此。如果我們能夠全面地觀察中國復(fù)雜的物價體系，如果我們能夠從既非反映發(fā)達(dá)市場體系下的ＣＰＩ內(nèi)容也非反映中國現(xiàn)實變化了的消費(fèi)結(jié)構(gòu)的ＣＰＩ走出，那么我們關(guān)注的當(dāng)然是中國通貨膨脹的發(fā)生與高低，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的切入點(diǎn)應(yīng)該從這里入手。中國的固定資產(chǎn)投資為什么居高不下？中國的房地產(chǎn)投資為何處于高位運(yùn)行？中國的房地產(chǎn)價格為何一直飚升？最大的問題在于我們的一些統(tǒng)計指標(biāo)不科學(xué)與不規(guī)范，而有誤導(dǎo)性。比如由于ＣＰＩ低，國內(nèi)利率一直處于歷史性低位，使得銀行流動資金十分充裕，貨幣供給增長速度過快。在這種情況下，不僅不利于抑制資產(chǎn)泡沫、不利于提高資金的使用效率，而且長期的低利率政策給整個金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行帶來了巨大風(fēng)險。如影響到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與銀行改革順利進(jìn)行，增加了銀行巨大的利率風(fēng)險�？梢哉f，目前１１個行業(yè)產(chǎn)能過剩，中國的低效率投資泛濫及高房價都是低利率導(dǎo)致的結(jié)果。２００６年，政府在利率政策上應(yīng)該有所作為。利率是目前調(diào)整國內(nèi)一些經(jīng)濟(jì)關(guān)系的最好工具。