一、對現(xiàn)階段我國金融業(yè)發(fā)展的基本判斷

　　1．新經(jīng)濟對金融業(yè)發(fā)展的影響

　　新經(jīng)濟的產(chǎn)生使我國的金融體系面臨著新的機遇與新的選擇，我國的金融體系面對新經(jīng)濟的網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展前景，在網(wǎng)上銀行、Call Center等現(xiàn)代化結(jié)算與服務(wù)系統(tǒng)的開發(fā)應(yīng)用方面，與國外銀行的技術(shù)平臺基本上是一致的，然而我們也充分認(rèn)識到了與國外金融業(yè)在軟件方面的差距。

　　隨著我國全面加入世界貿(mào)易組織，我國金融業(yè)將面臨著外資銀行激烈的競爭，盡管我們擁有5年的緩沖期，但由于金融市場的逐漸對外開放，我們有必要從基礎(chǔ)方面對原有的經(jīng)營內(nèi)容進(jìn)行根本性的變革，這種變革的要求就是根據(jù)“關(guān)貿(mào)總協(xié)定”中開放金融服務(wù)業(yè)的要求，給予外資銀行最終國民待遇。

　　可以說我國金融業(yè)在21世紀(jì)的發(fā)展中，市場份額的重新劃分將是不可避免的，同樣對銀行最基本的資源：業(yè)務(wù)資源、人力資源和信息資源的競爭，將達(dá)到更加深刻的程度。應(yīng)該承認(rèn)新經(jīng)濟為我們帶來了新的契機，同時對我們提出的挑戰(zhàn)就是要在內(nèi)涵上要加速發(fā)展，以保證我們原有的市場優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。目前看來我們最重要的核心工作是要對新經(jīng)濟進(jìn)行研究，圍繞著金融業(yè)來發(fā)展的主線，對自身進(jìn)行一個合理的定位，并加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步實現(xiàn)我國金融業(yè)的國際化發(fā)展，以適應(yīng)新經(jīng)濟發(fā)展的要求。

　　2．風(fēng)險投資的發(fā)展及對金融業(yè)的影響

　　我國風(fēng)險投資的發(fā)展、面臨著環(huán)境因素、機制因素、主體因素和法律因素等影響。我國目前在推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面有明顯的傾斜政策，但還沒有與風(fēng)險投資相適應(yīng)的法律法規(guī)，使風(fēng)險投資缺乏明確的法律框架。同時，缺乏指導(dǎo)風(fēng)險投資運作的政策與辦法，也使風(fēng)險投資主體無法做到有章可循，權(quán)益也難以得到合法保護(hù)。一些現(xiàn)行的法律法規(guī)，在一定程度上也影響著風(fēng)險投資的實際運作。我國的《公司法》是在90年代初頒布實施的，由于局限，該法律主要針對的是生產(chǎn)型公司，對于風(fēng)險投資公司這樣以資本運營為主的公司，有相當(dāng)—部分內(nèi)容并不適用。

　　另一方面是風(fēng)險投資的退出機制不健全。風(fēng)險投資的退出是指風(fēng)險投資通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲取高額回報的經(jīng)營行為。退出機制是風(fēng)險投資體系的核心機制，沒有便捷的退出渠道，風(fēng)險投資就難以良性運轉(zhuǎn)。我國滬、深兩地的一板市場，解決的是大中型企業(yè)的資本金籌集問題。由于法人股不能交易等原因，使風(fēng)險資本難以通過其有效退出，實現(xiàn)自身的良性循環(huán)。

　　風(fēng)險投資是科技成果向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)換的橋梁。從運作方式上研究，我國目前科技生產(chǎn)與研究開發(fā)之間沒有直接的聯(lián)系，原因是缺乏風(fēng)險投資機制和風(fēng)險資本。風(fēng)險資本產(chǎn)生于資本市場，而基礎(chǔ)是產(chǎn)品市場。風(fēng)險投資需要在產(chǎn)品市場基礎(chǔ)上形成與資本市場的有機統(tǒng)一，從而為風(fēng)險資本的變現(xiàn)開辟通道。風(fēng)險投資是金融體系中特殊的部分。風(fēng)險資本的運作是體現(xiàn)了金融特點的直接投資，并在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合中形成了一套獨特的行業(yè)選擇、投資管理、金融運作的機制。風(fēng)險資本市場主要是風(fēng)險資本集聚、流通和產(chǎn)權(quán)交易的場所，它能使風(fēng)險資本不斷循環(huán)增值，既能使投資者獲得回報，又能使新的風(fēng)險企業(yè)獲得資金支持。若沒有相關(guān)的法律框架支撐，就不能形成流通市場，則風(fēng)險資本就發(fā)揮不了作用。

　　3．商業(yè)銀行與風(fēng)險企業(yè)

　　風(fēng)險投資采取的是權(quán)益資本的手段，其行業(yè)特點是高風(fēng)險高收益，其被投企業(yè)的增值潛力比從銀行貸款，即采取借貸資金的手段，要大得多。同時，風(fēng)險投資考核的是企業(yè)未來的收益，而銀行則考慮企業(yè)的過去贏利能力。傳統(tǒng)金融與新型金融、風(fēng)險投資與銀行貸款的區(qū)別在于：新型金融是風(fēng)險投資公司通過從事新型的金融業(yè)務(wù)，如主動融資，購買資產(chǎn)，并管理企業(yè)使企業(yè)增值和獲取利潤。

　　面對新經(jīng)濟的興起和風(fēng)險投資的發(fā)展，我國的國有商業(yè)銀行應(yīng)該有所作為。自20世紀(jì)80年代后期，我國原有的專業(yè)銀行系統(tǒng)，采用科技貸款的辦法支持了一大批高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，取得了一些成效、并積累了一些經(jīng)驗。由銀行支持的這些企業(yè)目前大部分已經(jīng)成長為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及信息行業(yè)中的主導(dǎo)者。而目前的商業(yè)銀行銀行體系要嚴(yán)格按照《商業(yè)銀行法》規(guī)范經(jīng)營，面對目前風(fēng)險投資的快速發(fā)展，比較可行的辦法是借鑒國外麥則思投資的原理。麥則思投資(Mezzanine Financing)也稱：半樓層投資，是一種中期風(fēng)險投資。投資目標(biāo)一般已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展擴張階段，需要資金擴大生產(chǎn)，但可能還沒有盈利。其風(fēng)險界于銀行貸款與風(fēng)險投資之間。商業(yè)銀行在風(fēng)險企業(yè)趨于成熟時適時介入，而這時企業(yè)的風(fēng)險相對較小，同時高技術(shù)產(chǎn)品也具有一定的市場潛力。

�鸡� 二、風(fēng)險投資與新經(jīng)濟

　　1．風(fēng)險投資的內(nèi)涵與外延

　　風(fēng)險投資(Venture capital)的概念從宏觀和微觀等不同層面，有多種解釋，根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。國際經(jīng)濟合作和發(fā)展組織(OECD)將風(fēng)險投資定義為：凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資。

　　風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本，而不是借貸資金。由于其投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的過程中資金的收益具有巨大的增長潛力，一旦成功，會給投資者和企業(yè)帶來高收益。在存在著高收益的同時，這種投資在技術(shù)、市場等許多方面也存在著失敗的概率和風(fēng)險。

　　2．新經(jīng)濟的產(chǎn)生及其發(fā)展

　　美國經(jīng)濟學(xué)家保羅•羅默在1983年提出的“新經(jīng)濟增長理論”認(rèn)為：知識可以提高投資回報率，又可反過來增進(jìn)知識的積累，人們可以通過創(chuàng)造更有效的生產(chǎn)組織方法以及產(chǎn)生新的改進(jìn)的產(chǎn)品和服務(wù)而實現(xiàn)上述目的。這是對新經(jīng)濟所做的比較原始的描述。

　　新經(jīng)濟的概念及相關(guān)理論于90年代中期由美國《商業(yè)周刊》提出，當(dāng)時是用于介紹美國經(jīng)濟的特點。此后人們經(jīng)過研究，對新經(jīng)濟進(jìn)行了定義，即：以高科技、信息、網(wǎng)絡(luò)、知識為重要組成部分和主要增長動力的經(jīng)濟。

　　新經(jīng)濟的主要特點：一是網(wǎng)絡(luò)是核心和基礎(chǔ)，信息技術(shù)領(lǐng)域成為先鋒產(chǎn)業(yè)；二是創(chuàng)新是發(fā)展的動力；三是風(fēng)險投資快速發(fā)展；四是所有的產(chǎn)品一出現(xiàn)就處于最低的價格水平。

　　3．風(fēng)險投資與新經(jīng)濟的互動關(guān)系

　　風(fēng)險投資與新經(jīng)濟間表現(xiàn)出的是一種新型的互動關(guān)系：風(fēng)險投資是新經(jīng)濟的催化劑；新經(jīng)濟為風(fēng)險投資創(chuàng)造了市場。新經(jīng)濟的各類典型企業(yè)都是在風(fēng)險投資的支持下發(fā)展起來的。

　　新經(jīng)濟通過消除信息不對稱而提高經(jīng)濟的整體運行效率。新經(jīng)濟要求按照信息流對經(jīng)濟運行進(jìn)行過程性重組，建立新的運行機制。這一重組過程所產(chǎn)生的大量新的經(jīng)濟現(xiàn)實，往往與資本相分離，由于市場機會本身的不確定性，需要新型資本介入，而風(fēng)險投資則正好滿足這一條件。

　　新經(jīng)濟的核心和內(nèi)涵是創(chuàng)新。沒有創(chuàng)新就沒有真正的新經(jīng)濟。風(fēng)險投資是對傳統(tǒng)投資方式的創(chuàng)新，同樣新經(jīng)濟是對傳統(tǒng)經(jīng)濟運作方式的創(chuàng)新。風(fēng)險投資與傳統(tǒng)投資方式的最大區(qū)別在于風(fēng)險投資的投資對象是市場機會以及把握機會的人。

　　新經(jīng)濟的產(chǎn)生得益風(fēng)險投資的發(fā)展，同時新經(jīng)濟的發(fā)展也賦予了風(fēng)險投資新的內(nèi)涵。在新經(jīng)濟條件下，風(fēng)險投資對于眾多中小型高技術(shù)企業(yè)是一項最直接和最重要的金融工具。風(fēng)險投資對新經(jīng)濟起著支撐作用，而新經(jīng)濟的內(nèi)在動力，又使風(fēng)險投資成為發(fā)展新經(jīng)濟的基礎(chǔ)手段。

　　風(fēng)險投資與新經(jīng)濟的發(fā)展是建立在一定的行為方式基礎(chǔ)之上的，這種行為方式要求具備與之相適應(yīng)的經(jīng)濟發(fā)展基礎(chǔ)�？茖W(xué)發(fā)明并不能構(gòu)成經(jīng)濟的內(nèi)容。當(dāng)科學(xué)發(fā)現(xiàn)和技術(shù)發(fā)明與生產(chǎn)力結(jié)合的時候，才能構(gòu)成現(xiàn)實的生產(chǎn)力。新經(jīng)濟的產(chǎn)生代表了一種新的經(jīng)濟形式，而風(fēng)險投資則是這種新的經(jīng)濟形式的表現(xiàn)內(nèi)容，二者間互動的關(guān)系表現(xiàn)為科學(xué)發(fā)現(xiàn)與技術(shù)發(fā)明向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)換。也只有當(dāng)科學(xué)發(fā)現(xiàn)和技術(shù)發(fā)明真正轉(zhuǎn)換為實際生產(chǎn)力時，只有這種轉(zhuǎn)換成為社會普遍現(xiàn)象時，新經(jīng)濟才有了堅實的基礎(chǔ)。

　　三、我國金融業(yè)適應(yīng)新經(jīng)濟發(fā)展的基本思路

　　新經(jīng)濟產(chǎn)生的原因在于經(jīng)濟形態(tài)的變化。從經(jīng)濟學(xué)的角度來分析：一種新的經(jīng)濟形態(tài)出現(xiàn)，必將引發(fā)產(chǎn)業(yè)革命，以因特網(wǎng)為代表的新經(jīng)濟的誕生引發(fā)了以信息業(yè)為代表的四次產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，成為經(jīng)濟發(fā)展的支柱。同時金融體系也發(fā)生了根本性的變革，以網(wǎng)上銀行和電話銀行的發(fā)展為代表，傳統(tǒng)的金融結(jié)算體系從電話、電報的時代，迅速發(fā)展為以互聯(lián)網(wǎng)為主導(dǎo)的網(wǎng)絡(luò)時代，新的金融產(chǎn)品不斷產(chǎn)生，金融創(chuàng)新成為現(xiàn)代商業(yè)銀行最重要的基本的動力源，商業(yè)銀行網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)營降低了銀行經(jīng)營成本，有利于吸引顧客，使銀行的客戶范圍突破了原有的地域性限制，在新經(jīng)濟的背景下，使商業(yè)銀行在未來市場的競爭中將面臨著技術(shù)手段和信息手段的創(chuàng)新。實施網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)營可以在全球范圍內(nèi)更有效地利用信息、人力和自然資源，降低經(jīng)營成本，提高企業(yè)競爭力。

　　新經(jīng)濟的發(fā)展過程同時也就是新經(jīng)濟全球一體化的過程，這個過程也包括了金融一體化的進(jìn)程。在新經(jīng)濟的沖擊下，各個國家的政府管理職能的轉(zhuǎn)換加快，將促進(jìn)市場經(jīng)濟體系的早日形成，國內(nèi)外市場逐步實現(xiàn)接軌。在因特網(wǎng)的強力滲透下，開放型經(jīng)濟已成為一個不可阻擋的趨勢。世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，在新經(jīng)濟中呈現(xiàn)出國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一體化發(fā)展趨勢。在全球新經(jīng)濟發(fā)展的推動下，高新技術(shù)和信息服務(wù)將發(fā)揮越來越重要的作用，我國信息產(chǎn)業(yè)將獲得空前發(fā)展，高科技產(chǎn)業(yè)將在制造業(yè)中成為支柱產(chǎn)業(yè)。同時，根據(jù)我國的比較優(yōu)勢，勞動密集型產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位將得到進(jìn)一步強化，具體表現(xiàn)在兩個方面：一方面要積極創(chuàng)造條件，研究和適應(yīng)國際上傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移；另一方面應(yīng)加快勞動者素質(zhì)的培養(yǎng)，在網(wǎng)絡(luò)業(yè)逐漸進(jìn)入以標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化方式進(jìn)行生產(chǎn)和服務(wù)的成熟階段積極投入其中，利用我們勞動力低廉的特點，在新一代勞動密集型產(chǎn)業(yè)中充分發(fā)揮優(yōu)勢，取得國際領(lǐng)先地位。

　　中國新經(jīng)濟的規(guī)模和市場，比一般發(fā)展中國家要大得多，同樣中國的金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的市場也極為廣闊。近年來中國商業(yè)銀行作為金融業(yè)的主體得到了較快的發(fā)展，但與新經(jīng)濟的要求相比仍然存在著政府或政府政策的控制，同時市場分割嚴(yán)重，因此在與外資銀行的競爭中不能發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟和規(guī)模成本優(yōu)勢，金融業(yè)的發(fā)展速度雖然很快，但缺乏國際競爭力。另外，金融業(yè)的國際化發(fā)展也缺乏工業(yè)化和服務(wù)業(yè)高度發(fā)展的市場基礎(chǔ)，更不用說信用體系方面的不足。因此，中國的金融業(yè)要適應(yīng)新經(jīng)濟的發(fā)展要求將是一個漸進(jìn)的過程，我們不能從總體上簡單提出超越發(fā)展階段，直接進(jìn)入新經(jīng)濟或知識經(jīng)濟時代，這種提法理論上可行，但實際上難以實現(xiàn)，或者只能是小部分利益群體的可能。新經(jīng)濟對我們的要求是在政策方面應(yīng)該是徹底的體制改革和市場體制建設(shè)，以工業(yè)化來支持信息化，為新經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造市場。沒有市場，沒有市場組織制度和實施系統(tǒng)，新經(jīng)濟將無從談起。所以在戰(zhàn)略上，不應(yīng)該盲目追趕。但是在制度、環(huán)境、政策和市場方面，應(yīng)鼓勵金融業(yè)的創(chuàng)新。

　　新經(jīng)濟可以實施跨越式的發(fā)展，這種跨越的內(nèi)涵表現(xiàn)為時間概念的縮短，但跨越并不等于超越。以網(wǎng)絡(luò)為代表的高技術(shù)的發(fā)展，使我國在發(fā)展新經(jīng)濟的過程中，與發(fā)達(dá)國家可以處于同一平臺，我們與發(fā)達(dá)國家之間所采取的技術(shù)手段是相似的，這可以使我們節(jié)省大量的追趕時間，而直接進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展時代，但由于我國的市場經(jīng)濟體系尚未健全，盲目的發(fā)展可能會導(dǎo)致市場與投入的嚴(yán)重脫節(jié)。因此，我們目前發(fā)展新經(jīng)濟的目標(biāo)，是要在實現(xiàn)可跨越發(fā)展的前提下，為超越創(chuàng)造制度條件、政策條件和市場條件，特別是要發(fā)揮金融的核心作用，通過有效的產(chǎn)品創(chuàng)新使金融業(yè)具有活力和動力，金融業(yè)創(chuàng)新的根本目標(biāo)是圍繞著建立符合國際化發(fā)展方向的金融業(yè)管理制度，對不利于發(fā)展的舊體制進(jìn)行根本性變革。在這個過程中保持金融業(yè)的穩(wěn)定與快速發(fā)展，并以此來參與新經(jīng)濟條件下的國際競爭。才有可能在趕超中實現(xiàn)我們的發(fā)展目標(biāo)。

　　從本質(zhì)上來說，新經(jīng)濟就是知識經(jīng)濟，是以知識為基礎(chǔ)的經(jīng)濟。知識經(jīng)濟和風(fēng)險投資是互補的，沒有風(fēng)險投資可以說就沒有當(dāng)今高科技的迅速和大量實現(xiàn)商品化，也就沒有知識經(jīng)濟興旺和發(fā)達(dá)。另一方面，風(fēng)險投資本身需要金融資本的支持，而金融資本的發(fā)達(dá)將為風(fēng)險資本提供進(jìn)一步發(fā)展的環(huán)境，美國等發(fā)達(dá)國家風(fēng)險資本發(fā)展的實踐證明，沒有這種建立在金融資本基礎(chǔ)上的大環(huán)境，風(fēng)險投資就不可能長足發(fā)展。

�鸡� 再下一步中國風(fēng)險投資怎么樣發(fā)展？我覺得應(yīng)該從金融的角度、金融的思維方式來看待風(fēng)險投資，因為風(fēng)險投資它是一種金融的力量、金融的工具、金融的運作模式，為什么這么說呢？它是以資金的形式、資本的形式投到企業(yè)去運轉(zhuǎn)以后，帶著豐厚的利潤，以資本的形式、資金的形式退出來，所以大致是一個資金運作的過程或者是資金循環(huán)的過程，這個過程和任何其它金融方式、金融循環(huán)的過程從本質(zhì)上沒有任何區(qū)別。

�鸡� 雖然1985、1986年是我國國內(nèi)風(fēng)險投資和國外的風(fēng)險投資進(jìn)入中國的起始點，但是真正的發(fā)展是1998年由成思危老先生提議的，紅線是國外的公司，藍(lán)線是國內(nèi)的公司，但是我們的數(shù)據(jù)是直到2000年的7月份，最近的一個調(diào)研，又把它的時間弄出來了，實際上是國際的公司增加的速度在減慢，而國內(nèi)的公司增加的速度大大的提高，國內(nèi)的公司有4種，這是最近分析的結(jié)果。一種是政府為主的，另外一種以上市公司為主的，還有一種形式是非銀行，以其它的金融機構(gòu)為主，比如說券商，另外一種就是民間資金組織的，但是每一種類似的風(fēng)險投資，國內(nèi)的風(fēng)險投資都不是純粹的，都是混合型的，比如說政府的，現(xiàn)在是以政府資金為主來帶動民間的資金，那么政府的資金在我們國家最早實際上就是從科技部下來的，由各個省市的科技發(fā)展這部分資金來推動國內(nèi)的風(fēng)險投資，去年7月做的調(diào)查當(dāng)中，國內(nèi)所有的風(fēng)險投資資金來源，70％來自地方政府，主要是科技開發(fā)資金這塊。那么在今年，我們又做了一次調(diào)研，一年以后，這部分錢的總的力量就減少到了42.9％，就是說民間的資金，上市公司的資金，非銀行金融機構(gòu)的資金，開始大大的增加，而政府這部分的錢，數(shù)量沒有減少，但是它的比重正在減少，這也是我們國家發(fā)展風(fēng)險投資的趨勢，即政府的作用一步一步的減少。當(dāng)然政府的主導(dǎo)作用、領(lǐng)導(dǎo)作用現(xiàn)在來看還是非常鮮明。

�鸡� 國內(nèi)的公司，非常有熱情，但是想再進(jìn)一步發(fā)展，恐怕還是在于學(xué)習(xí)，風(fēng)險投資方面專業(yè)管理人員是我國發(fā)展風(fēng)險投資的一個瓶頸。今后的發(fā)展，國際的公司一定要沾沾地氣；國內(nèi)的公司一定要走向正規(guī)化，就是要潛心的學(xué)。另外，在不遠(yuǎn)的將來就會走向?qū)�業(yè)化。當(dāng)然這里面其中比較重要的就是如何從金融的角度來分析，因為做的是什么？是金融的操作，需要的是基礎(chǔ)，然后需要的是一種金融方面的真正的培訓(xùn)和訓(xùn)練。