一、18全年票房同增7.8%，低線城市領(lǐng)漲大盤，國(guó)產(chǎn)電影大放異彩

根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2018年12月31日，2018年全國(guó)院線總票房為606.51億元，同比增長(zhǎng)8.6%(繼16年后再次回落至個(gè)位數(shù))，扣除服務(wù)費(fèi)后增速為7.8%。分城線來(lái)看，2018年1~5線票房(包含服務(wù)費(fèi))分別為117.3億元(YOY+4.30%)，239.8億元(YOY+7.25%)，115.8億元(YOY+9.64%)，90.9億元(YOY+14.11%)和42.7億元(YOY+15.48%)。各線增速均有不同程度回落，四五線仍處于領(lǐng)漲狀態(tài)。從內(nèi)容端來(lái)看，18年國(guó)產(chǎn)票房收入379億元(YOY+45%)，占比提升至62%，進(jìn)口片票房收入230.8億元(YOY-4.9%)，占比下降至38%。

二、單銀幕產(chǎn)出繼續(xù)回落，影投擴(kuò)張出現(xiàn)分化，行業(yè)整合值得期待

2018年總體單銀幕產(chǎn)出92.58萬(wàn)元/塊，同比減少6.90%。18年1~5線城市銀幕數(shù)量分別為6972塊(YOY+19.20%)，2.12萬(wàn)塊(YOY +15.79%)，1.3萬(wàn)塊(YOY +16.75%)，1.26萬(wàn)塊(YOY +13.68%)，7256塊(YOY +15.91%)。總體來(lái)看，一二線銀幕擴(kuò)張速度仍然快于三四線城市，但龍頭的擴(kuò)張方向出現(xiàn)分化，18年萬(wàn)達(dá)和橫店影投在3~5線的擴(kuò)張數(shù)量占到61%和88%，龍頭院線更看重長(zhǎng)期戰(zhàn)略落子(3~5線的高成長(zhǎng))，而長(zhǎng)尾公司則更注重短期投資回報(bào)(1~2線的單銀幕產(chǎn)出較高、非票消費(fèi)相對(duì)成熟)。

此外，隨著影院盈利能力下滑，影院加速退出。2018年前三季度達(dá)到380家(已超過(guò)17年全年)，總體關(guān)停率達(dá)到3.8%，意味著目前市場(chǎng)已有不少影院迫于經(jīng)營(yíng)壓力處于求售狀態(tài)，行業(yè)整合值得期待。

三、“票價(jià)重回增長(zhǎng)+獲客能力”驅(qū)動(dòng)票房長(zhǎng)期增長(zhǎng)

總票房=銀幕×票價(jià)×單銀幕放映場(chǎng)次×場(chǎng)均人次，過(guò)去幾年渠道擴(kuò)張是票房增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，而人均票價(jià)(定價(jià)能力)和場(chǎng)均人次(獲客能力)持續(xù)下滑。我們認(rèn)為隨著渠道擴(kuò)張尾聲漸進(jìn)，票房的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因子將轉(zhuǎn)向定價(jià)能力和獲客能力。2018年影城定價(jià)能力得到邊際改善，人均票價(jià)提升至32.93元，對(duì)票房增速貢獻(xiàn)1.97%。獲客能力是票房持續(xù)增長(zhǎng)核心因素，長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力包括：1)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)量有待增加，充分利用非核心檔期的放映資源。2)內(nèi)容題材進(jìn)一步豐富，實(shí)現(xiàn)觀影群體和總體年齡結(jié)構(gòu)的適配。3)加快會(huì)員體系建設(shè)，通過(guò)差異化服務(wù)提升觀影頻次。