預計航空的客貨運將在2013年復蘇。航空客運在2012年增長比較穩(wěn)定。預計受惠于旅游出行人數的快速增長,以及中國經濟的見底復蘇,預計2013年的航空客運量增長將快于2012年,客座率與2012年持平。航空貨運量在2012年預計下滑7%,這主要是受到歐洲債務危機、美國經濟復蘇緩慢,以及中國經濟增速放緩的影響。海運運力過剩使海運和航空運輸的運價偏低,使用航空運輸的比例減少。但是由于國外市場的庫存并沒有過高,國際貿易將在13年2季度加速增長,預計航空貨運將在2013年復蘇。

    預計人民幣升值和油價下滑將大幅提升12年4季度盈利。人民幣從8月初美國推行QE3后快速升值,預計到年底時將升值1.3%。而油價也從9月份開始下滑,這些因素將大幅提升航空公司4季度業(yè)績。預計2013年人民幣將繼續(xù)小幅升值,油價也因為全球經濟向好而逐漸回升。

    下調行業(yè)到“中性”評級。我們上調了三大航空公司的12-14年的盈利預測,現在航空公司的估值均到達他們的歷史平均水平,反映了經濟復蘇的預期。我們認為市場風險仍然存在,包括中國和歐洲的經濟的復蘇步伐仍有可能比較緩慢,美國的財政懸崖有可能引發(fā)信用降級。因此相信航空公司現在的估值比較合理,我們下調行業(yè)評級到“中性”。但是我們相信在明年航空的旺季3季度仍存在季節(jié)性的投機機會。

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