上半年行業(yè)收入增幅繼續(xù)回落，管理費(fèi)率下降提高利潤增幅



　　2006年上半年規(guī)模以上紡織品與服裝企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.09萬億元，利潤總額367.2億元，同比分別增長23.9％和36.0％。剔除統(tǒng)計口徑的差異，紡織與服裝行業(yè)收入和利潤同比增長19.0％和20.6％，增幅較去年同期分別回落3.0和提高9.3個百分點(diǎn)。行業(yè)經(jīng)營環(huán)境不利背景下提高管理效率和加強(qiáng)現(xiàn)金管理使管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率的下降（1-6月分別同比下降0.17和0.07個百分點(diǎn)），從而導(dǎo)致利潤增幅高于收入增幅。



　　上半年出口額增長25％，大大好于預(yù)期，內(nèi)衣類產(chǎn)品出口保持高增長



　　上半年我國紡織品與服裝累計出口640.3億美元，出口額同比增長24.5％，高于去年同期3.7個點(diǎn)，大大好于預(yù)期。對非設(shè)限地區(qū)的高增長抵消部分對歐美出口下滑的影響：其中對非設(shè)限國家出口453.6億美元，增長34.2％，增幅上升29個點(diǎn)。出口歐盟、美國、日本和香港98.2億美元、88.5億美元、87.8億美元和84.3億美元，同比分別增長10.5％、1.2％、9.1％和24.3％。歐美設(shè)限負(fù)面影響依舊存在：對歐美出口增幅大幅回落。從出口產(chǎn)品看，內(nèi)衣類產(chǎn)品保持50％以上增幅，持續(xù)保持高增長。



　　服裝內(nèi)銷仍保持18％增幅，休閑裝和女裝分別增長26％和24％



　　1-6月，國內(nèi)服裝鞋帽針紡織品類穩(wěn)定增長18.1％，高于我國社會消費(fèi)品零售總額13.3％約5個點(diǎn)，國內(nèi)服裝消費(fèi)依舊保持良好增長勢頭。分產(chǎn)品來看，全國重點(diǎn)大型百貨商場服裝銷售數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)占據(jù)銷量第一的女裝前5個月銷量同比增長24.4％，T恤衫、針織內(nèi)衣褲、牛仔服和夾克衫銷量同比分別增長26.2％、19.5％、13.5％和12.7％，男西服、男襯衫和西褲銷量累計同比增長1.3％、5.2％和9.1％。從而女裝和休閑裝公司仍需繼續(xù)關(guān)注，傳統(tǒng)梭織服裝銷量仍會保持低增長，提高產(chǎn)品檔次是實(shí)現(xiàn)利潤增長的重要途徑。  



　　投資過快下的供求矛盾和原料價格高企使中上游企業(yè)盈利難有改觀



　　行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍然保持40％以上的增幅，調(diào)控將成為必然。行業(yè)產(chǎn)能過剩背景下的供求失衡使產(chǎn)品價差繼續(xù)下降，行業(yè)盈利能力難有改善，行業(yè)毛利率和利潤率分別在10％和3％左右徘徊。從原料價格看，趨勢向上的格局沒有改變，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境難有改善跡象。



　　維持行業(yè)“中性”投資評級，行業(yè)內(nèi)龍頭公司估值具備很強(qiáng)防御特征



　　行業(yè)基本面未出現(xiàn)改善跡象，維持行業(yè)“中性”的投資評級。行業(yè)內(nèi)龍頭公司經(jīng)過近期調(diào)整，估值優(yōu)勢非常明顯，具備很強(qiáng)的防御特征。維持G雅戈爾“推薦”、G魯泰A和G龍頭“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級，宜科科技“中性”的投資評級，中國服裝仍值得跟蹤，暫時未有評級。